“黃金東流”：亞洲為何爆買(mǎi)黃金？
《中國(guó)新聞周刊》記者：蔣芷毓
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發(fā)于2022.10.31總第1066期《中國(guó)新聞周刊》雜志
在許多亞洲國(guó)家的文化傳統(tǒng)中，黃金代表著好運(yùn)。幾千年來(lái)，黃金在重要節(jié)慶日、婚嫁習(xí)俗中都是不可或缺的一部分。自古以來(lái)的文化需求，以及黃金的避險(xiǎn)保值功能，使得黃金實(shí)物有著向東方流動(dòng)的特點(diǎn)。
據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，今年7月，中國(guó)黃金進(jìn)口量達(dá)178噸，較上年同期增加111噸，是自2017年以來(lái)最高的7月進(jìn)口量。印度也十分推崇黃金，2021年印度全年黃金進(jìn)口量達(dá)925噸，是世界第二大黃金消費(fèi)國(guó)。越南、日本、土耳其等國(guó)家也在增持黃金。
近期，國(guó)際金價(jià)持續(xù)下跌，截至10月24日收盤(pán)，金價(jià)已經(jīng)跌破1655美元/盎司，伴隨著金價(jià)變動(dòng)的是國(guó)際實(shí)物黃金的進(jìn)一步向東遷徙。隨著歐美投資者拋售黃金、金價(jià)走低，紐約、倫敦、蘇黎士等市場(chǎng)的黃金也自然流向亞洲。
黃金既有消費(fèi)屬性，又有投資屬性，當(dāng)投資走弱時(shí)，黃金消費(fèi)會(huì)受金價(jià)下跌刺激走高。而西方投資者賣(mài)黃金、東方消費(fèi)者買(mǎi)黃金，隨著亞洲國(guó)家經(jīng)濟(jì)迅速增長(zhǎng)帶來(lái)的購(gòu)買(mǎi)力，這種現(xiàn)象已經(jīng)持續(xù)了數(shù)十年。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，黃金價(jià)格雖然是影響黃金需求格局的因素之一，但黃金產(chǎn)業(yè)和黃金市場(chǎng)的發(fā)展才是奠定目前“西金東移”格局的主要原因。
“黃金東流”現(xiàn)象未來(lái)如何演變，將對(duì)全球黃金生產(chǎn)、交易和國(guó)際金價(jià)帶來(lái)哪些影響？
國(guó)際金價(jià)下跌，國(guó)內(nèi)金價(jià)企穩(wěn)
國(guó)際金價(jià)已經(jīng)跌至2020年以來(lái)的最低點(diǎn)，與今年3月國(guó)際金價(jià)突破2000美元/盎司的高點(diǎn)相比，跌幅超過(guò)10%。10月24日，現(xiàn)貨黃金下跌至1650.78美元/盎司；COMEX(紐約期貨交易所)期金主力合約下沉0.05%至1655.5美元/盎司。
金價(jià)走低主要受美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期等因素影響。在全球通脹背景下，為了抑制本國(guó)的高通脹、回籠資金，美聯(lián)儲(chǔ)自今年以來(lái)持續(xù)加息，其中三次大幅度加息75個(gè)基點(diǎn)，聯(lián)邦基金基準(zhǔn)利率達(dá)3.25%。
中信建投期貨貴金屬分析師王彥青告訴《中國(guó)新聞周刊》，美元與黃金有著緊密關(guān)系。在紙幣出現(xiàn)以前，金幣是許多國(guó)家通用貨幣。即便是現(xiàn)在，黃金的硬通貨屬性仍然存在。“二戰(zhàn)”后建立的布雷頓森林貨幣體系將金價(jià)與美元掛鉤，一盎司黃金等于35美元，同時(shí)，其他國(guó)家貨幣與美元掛鉤。直到1971年該體系破滅，金價(jià)才與美元脫鉤，允許金價(jià)自由浮動(dòng)，但美元是世界上流通最廣泛的貨幣之一，直到現(xiàn)在黃金仍與美元高度相關(guān)。
王彥青解釋?zhuān)诮饍r(jià)走低主要有兩方面因素，一方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)金價(jià)影響很大，從歷史來(lái)看，美債收益率與黃金負(fù)相關(guān)關(guān)系較強(qiáng)，美聯(lián)儲(chǔ)加息，美債收益率大幅上行，金價(jià)也相應(yīng)承壓。另一方面，由于俄烏沖突加劇，歐洲經(jīng)濟(jì)承壓，投資者拋售歐元、購(gòu)買(mǎi)美元，美元指數(shù)走強(qiáng)，給金價(jià)造成壓力。
“美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息后，利率不斷抬升，而黃金一般被看作無(wú)息資產(chǎn)，相比其他類(lèi)現(xiàn)金資產(chǎn)吸引力下降，導(dǎo)致投資者拋售黃金。”東證期貨貴金屬資深分析師徐穎對(duì)《中國(guó)新聞周刊》分析，從黃金ETF的變動(dòng)也可以看出，歐美市場(chǎng)對(duì)黃金的整體偏好不高。
黃金ETF是一種以黃金為基礎(chǔ)資產(chǎn)，追蹤現(xiàn)貨黃金價(jià)格波動(dòng)的金融衍生產(chǎn)品，被看作黃金市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)。根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，在今年前四個(gè)月，經(jīng)濟(jì)和地緣政治動(dòng)蕩的加劇推動(dòng)了投資者避險(xiǎn)需求，全球黃金ETF流入超過(guò)300噸(約合190億美元)，但自4月底以來(lái)，全球黃金ETF又急劇減持了幾乎相當(dāng)?shù)膰崝?shù)，而流出主要集中在北美和歐洲基金，亞洲持倉(cāng)規(guī)模相對(duì)穩(wěn)定。
不過(guò)，從過(guò)去20年的數(shù)據(jù)來(lái)看，目前金價(jià)仍處于高位。黃金通常被視為一種通脹對(duì)沖工具，持續(xù)的通脹和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)支撐了投資者的避險(xiǎn)需求。在今年上半年俄烏沖突爆發(fā)時(shí)，投資者亟須尋求對(duì)沖手段，從而抬高了當(dāng)時(shí)的金價(jià)，國(guó)際金價(jià)一度突破2000美元/盎司。此外，股票和債券市場(chǎng)的低迷也可能使得投資者在資產(chǎn)配置上轉(zhuǎn)向黃金。在多種因素影響下，今年金價(jià)呈現(xiàn)大幅度波動(dòng)狀態(tài)。
也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，今年全球金融市場(chǎng)波動(dòng)率明顯增加，但在避險(xiǎn)需求的支撐下黃金的表現(xiàn)仍跑贏主要金融市場(chǎng)。
相較于國(guó)際金價(jià)持續(xù)走低，國(guó)內(nèi)金價(jià)則相對(duì)平穩(wěn)。10月24日，滬金收盤(pán)價(jià)392.72元/克，當(dāng)日漲幅達(dá)1.14%，相較于年初1月7日收盤(pán)價(jià)上漲6.7%。從全球來(lái)看，多個(gè)國(guó)家的當(dāng)?shù)亟饍r(jià)與國(guó)際金價(jià)有所偏離，這與本地黃金市場(chǎng)有關(guān)。
從黃金消費(fèi)市場(chǎng)來(lái)看，周大福珠寶集團(tuán)回應(yīng)《中國(guó)新聞周刊》，周大福的零售金價(jià)在過(guò)去一個(gè)月的變動(dòng)幅度維持穩(wěn)定，周大福的零售金價(jià)參考了國(guó)際黃金價(jià)格，再按照匯率折算成人民幣。雖然過(guò)去幾個(gè)月國(guó)際金價(jià)下跌，但由于人民幣匯率也有所下跌，所以國(guó)際金價(jià)的跌幅沒(méi)有充分反映于內(nèi)地的零售金價(jià)上。10月24日，周大福零售金價(jià)為足金502元/克。
匯率是影響內(nèi)外盤(pán)價(jià)差的關(guān)鍵變量。今年來(lái)離岸人民幣匯率跌破7.3。中國(guó)一直是黃金進(jìn)口大國(guó)，徐穎透露，在人民幣貶值壓力增加時(shí)，黃金進(jìn)口會(huì)受到一定限制，加上投資者購(gòu)買(mǎi)黃金對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的需求存在，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)黃金相對(duì)外盤(pán)有一定溢價(jià)。
王彥青也認(rèn)為，計(jì)價(jià)方式是主要影響因素。“國(guó)外黃金以美元計(jì)價(jià)，國(guó)內(nèi)以人民幣計(jì)價(jià)，近期人民幣貶值幅度大，用更便宜的幣種計(jì)量黃金的價(jià)格，自然會(huì)顯得更高。”
“溢價(jià)可能還會(huì)維持一段時(shí)間。”徐穎指出，“直到人民幣貶值壓力釋放、匯率企穩(wěn)，國(guó)內(nèi)外黃金價(jià)差才會(huì)逐漸縮小。”從上海-倫敦金價(jià)差來(lái)看，9月溢價(jià)已達(dá)近六年來(lái)的最高月度水平。
另一方面，國(guó)內(nèi)黃金需求也是境內(nèi)外金價(jià)溢價(jià)的驅(qū)動(dòng)因素。近幾個(gè)月的上游實(shí)物黃金需求一直保持強(qiáng)勢(shì)。9月，上海黃金交易所的黃金出庫(kù)量達(dá)到了180噸，環(huán)比增長(zhǎng)8%，連續(xù)五個(gè)月環(huán)比上升。世界黃金協(xié)會(huì)稱(chēng)，黃金行業(yè)上游歷來(lái)會(huì)在國(guó)慶假期前積極補(bǔ)貨，目的是為了準(zhǔn)備十一黃金周的傳統(tǒng)黃金銷(xiāo)售旺季，同時(shí)穩(wěn)定的金價(jià)也促進(jìn)了上游需求。
中國(guó)黃金進(jìn)口大漲
歐美投資者拋售黃金，而中國(guó)等亞洲國(guó)家則保持了對(duì)黃金的消費(fèi)熱情。根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，自4月底以來(lái)，已有超過(guò)527噸黃金從芝加哥商品交易所集團(tuán)(CME)和倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)(LBMA)的金庫(kù)流出，而據(jù)彭博社報(bào)道，目前滿(mǎn)足亞洲需求的大部分貴金屬來(lái)自CME運(yùn)營(yíng)的金庫(kù)。
中國(guó)和印度連續(xù)多年位列世界黃金消費(fèi)國(guó)的前兩位。受上半年疫情等因素影響，中國(guó)黃金進(jìn)口量從6月開(kāi)始恢復(fù)，根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，7月，中國(guó)黃金進(jìn)口量達(dá)178噸，較上年增加111噸，是自2017年以來(lái)最高的7月進(jìn)口量。8月，這一態(tài)勢(shì)延續(xù)，黃金進(jìn)口量超過(guò)183噸。
黃金有投資需求，也有消費(fèi)需求，它具有“蹺蹺板效應(yīng)”。王彥青認(rèn)為，當(dāng)黃金投資者拋售大量擁有的金條和黃金，金價(jià)下跌，消費(fèi)者則會(huì)傾向于買(mǎi)入黃金。“投資低消費(fèi)就高，會(huì)達(dá)到動(dòng)態(tài)平衡。而黃金消費(fèi)大國(guó)是中國(guó)和印度等東方國(guó)家，導(dǎo)致歐美的黃金沉淀到這些國(guó)家的民間，從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)是黃金東流。”
業(yè)內(nèi)人士對(duì)《中國(guó)新聞周刊》表示，黃金實(shí)物持續(xù)從紐約、倫敦、蘇黎士等黃金市場(chǎng)流向亞洲國(guó)家和地區(qū)，呈現(xiàn)所謂的“西金東移”格局，這種現(xiàn)象是由以中國(guó)、印度等為代表的亞洲國(guó)家對(duì)黃金實(shí)物的持續(xù)需求決定的。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)和印度連續(xù)多年位列世界黃金消費(fèi)國(guó)的前兩位，尤其是我國(guó)，隨著我國(guó)民間消費(fèi)、工業(yè)用金、投資需求不斷提高，黃金需求快速增長(zhǎng)，從2013年開(kāi)始，我國(guó)一直是全球最大的黃金消費(fèi)國(guó)。
中國(guó)人對(duì)于黃金的偏愛(ài)早已為世人所知。2013年國(guó)際金價(jià)大跌時(shí)，中國(guó)大媽在國(guó)外瘋搶黃金而“一戰(zhàn)成名”。在中國(guó)加入世貿(mào)后，黃金市場(chǎng)不再統(tǒng)購(gòu)統(tǒng)銷(xiāo)，轉(zhuǎn)為自由流通，黃金需求逐漸增加，此后中國(guó)一直保持黃金凈進(jìn)口狀態(tài)。
今年上半年，由于國(guó)內(nèi)疫情等因素影響，黃金首飾消費(fèi)量一度下滑。不過(guò)，近期一些珠寶商披露了最新的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)。10月14日，周大福發(fā)布公告稱(chēng)，截至9月止的3個(gè)月里，集團(tuán)零售值同比增長(zhǎng)26%。10月18日，六福集團(tuán)發(fā)布，從2022年7月1日至9月30日，六福集團(tuán)整體同店銷(xiāo)售同比增長(zhǎng)40%。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，全球?qū)σ允罪棡橹鞯膶?shí)物黃金投資仍保持較高的熱情，意大利等歐洲地區(qū)對(duì)全球高端市場(chǎng)首飾出口量增長(zhǎng)顯著，國(guó)內(nèi)在七夕和國(guó)慶期間首飾金的銷(xiāo)售也相對(duì)較好，推動(dòng)全球黃金市場(chǎng)交易規(guī)模擴(kuò)大。
周大福珠寶集團(tuán)回應(yīng)《中國(guó)新聞周刊》稱(chēng)，2022年7至9月，周大福黃金首飾及產(chǎn)品類(lèi)別在內(nèi)地的同店銷(xiāo)售較去年同期上升9.4%，其中，受年輕消費(fèi)者歡迎的周大福·傳承系列占黃金產(chǎn)品零售值的約四成。
國(guó)慶等節(jié)假日是傳統(tǒng)的婚慶旺季，推動(dòng)婚慶類(lèi)黃金首飾銷(xiāo)量走俏。老鳳祥市場(chǎng)部總經(jīng)理王恩生告訴《中國(guó)新聞周刊》，年輕消費(fèi)者看重黃金飾品的品牌、設(shè)計(jì)和服務(wù)，老鳳祥推出“鳳祥喜事”婚嫁系列產(chǎn)品及主題店來(lái)吸引消費(fèi)者。根據(jù)老鳳祥2022年半年度報(bào)告，報(bào)告期公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收337.4億元，同比增長(zhǎng)6.80%；歸母凈利潤(rùn)8.9億元，同比下降14.53%。
徐穎認(rèn)為，價(jià)格變動(dòng)對(duì)珠寶商的經(jīng)營(yíng)情況有兩方面影響。“珠寶商盈利模式是賺中間加工費(fèi)用和品牌溢價(jià)，利潤(rùn)與交易量及溢價(jià)呈正相關(guān)，當(dāng)黃金價(jià)格上漲時(shí)，消費(fèi)者看漲金條，購(gòu)買(mǎi)金條增值的需求增加，而首飾類(lèi)則會(huì)減少購(gòu)買(mǎi)；黃金價(jià)格下跌時(shí)，消費(fèi)者則會(huì)傾向于購(gòu)買(mǎi)首飾。因此金價(jià)變動(dòng)對(duì)于珠寶商的影響并不是固定的。但整體而言黃金上漲周期中，珠寶商盈利會(huì)受益于黃金關(guān)注度和購(gòu)買(mǎi)量的增加。”
面對(duì)亞洲持續(xù)強(qiáng)勁的需求，如何保證上百?lài)嶞S金在全球范圍內(nèi)流通交易？由于亞洲和歐洲交割方式的不同，黃金此前在全球范圍內(nèi)流通較為緩慢，加上近期國(guó)際物流受阻，也給跨國(guó)貿(mào)易帶來(lái)挑戰(zhàn)。
熟悉行業(yè)的人士介紹，近年來(lái)，一系列改革措施落地后，順暢的實(shí)物黃金流通機(jī)制也為“西金東移”格局的形成提供了保障。
2014年前，中國(guó)黃金進(jìn)口通過(guò)一般貿(mào)易形式開(kāi)展，黃金進(jìn)口主體以大宗商品貿(mào)易向海關(guān)申報(bào)入境的方式采購(gòu)黃金實(shí)物。在2014年9月，上海黃金交易所推出國(guó)際板，國(guó)際黃金供貨商可以將黃金實(shí)物在上金所國(guó)際板平臺(tái)賣(mài)出，進(jìn)口主體通過(guò)國(guó)際板平臺(tái)買(mǎi)入后向海關(guān)申報(bào)進(jìn)口。同時(shí)，上金所也推動(dòng)國(guó)內(nèi)黃金市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)對(duì)接，為黃金實(shí)物的流通提供便利。
2015年，中國(guó)人民銀行、海關(guān)總署對(duì)《黃金及黃金制品進(jìn)出口管理辦法》做出了修訂，對(duì)黃金進(jìn)口業(yè)務(wù)進(jìn)行了進(jìn)一步改革，便于了黃金進(jìn)口業(yè)務(wù)的開(kāi)展。上金所的會(huì)員主體也不斷擴(kuò)展，目前共招募了98家國(guó)際會(huì)員，主要來(lái)自新加坡、瑞士、英國(guó)等國(guó)，包括國(guó)際主要黃金生產(chǎn)企業(yè)、精煉商、和外資銀行。
中國(guó)于2016年試點(diǎn)開(kāi)展黃金及黃金制品進(jìn)出口“非一批一證”準(zhǔn)許證，海關(guān)總署將紙質(zhì)申報(bào)轉(zhuǎn)為電子申報(bào)，上金所也對(duì)黃金實(shí)物外包裝要求進(jìn)行了優(yōu)化，通關(guān)時(shí)間由最初一天縮短至3小時(shí)。
“黃金東流”是常態(tài)
除了中國(guó)之外，印度等亞洲國(guó)家也是黃金消費(fèi)的大國(guó)。
印度私營(yíng)銀行科塔克-馬亨德拉銀行全球交易和貴金屬總裁謝卡爾·班達(dá)里曾公開(kāi)表示，中國(guó)和印度約占全球黃金進(jìn)口總量的 50%。在印度的婚禮季和中國(guó)的農(nóng)歷新年期間，若對(duì)實(shí)物黃金的需求增加，將利于黃金市場(chǎng)穩(wěn)定。
黃金在印度有悠久的宗教文化歷史。印度最古老的詩(shī)歌集、印度傳統(tǒng)文化源頭《梨俱吠陀》就有對(duì)于黃金的推崇，在印度教神話(huà)中，金胎(hiranya-garbha)孕育了整個(gè)宇宙。數(shù)千年的文化傳承下，在節(jié)假日購(gòu)買(mǎi)黃金已經(jīng)是印度的習(xí)俗。印度最重要的節(jié)日之一排燈節(jié)(Diwali)通常在每年10月中旬至11月中旬，其首日Dhanteras是慶祝財(cái)神的日子。在這天，人們會(huì)購(gòu)買(mǎi)黃金、白銀等珠寶首飾，以紀(jì)念財(cái)富女神拉克希米，祈求來(lái)年的繁榮。
更現(xiàn)實(shí)的原因是，印度的銀行儲(chǔ)蓄業(yè)務(wù)目前仍未普遍滲透到廣大農(nóng)村地區(qū)，很多人視黃金為替代儲(chǔ)蓄手段。對(duì)黃金的宗教文化依賴(lài)，疊加黃金在印度巨大的實(shí)用屬性，使得很大一部分印度人選擇將黃金作為財(cái)富保障。
黃金在印度經(jīng)濟(jì)中也占據(jù)了重要地位。印度消費(fèi)的黃金中有75%被用作了珠寶飾品，而印度珠寶行業(yè)對(duì)出口、就業(yè)貢獻(xiàn)巨大。2020~2021財(cái)年，黃金珠寶的出口額在印度總出口額中占比高達(dá)14%，黃金出口額又占其中的1/3。
過(guò)去十年來(lái)，盡管印度盧比兌換黃金價(jià)格上漲了400%，印度消費(fèi)者對(duì)黃金熱情卻依舊不減。黃金對(duì)于印度人來(lái)說(shuō)是生活的一部分。從女孩出生開(kāi)始，很多印度家庭便開(kāi)始為她準(zhǔn)備“Stridhan”(黃金嫁妝)。在印度，越高的種姓(婆羅門(mén)、剎帝利)，嫁妝標(biāo)準(zhǔn)越高。根據(jù)世界銀行數(shù)據(jù)，1960 年至 2008 年間，95% 的女性家庭都支付了嫁妝，每次婚姻的嫁妝往往相當(dāng)于女方家庭數(shù)年的收入，使其背上沉重負(fù)擔(dān)。
世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2021年印度全年黃金進(jìn)口量同比增長(zhǎng)超過(guò)100%，達(dá)925噸，是2011年以來(lái)的最高水平。它還預(yù)計(jì)，由于印度人口結(jié)構(gòu)的推動(dòng)，在未來(lái)十年中，印度每年將可能舉行1500萬(wàn)場(chǎng)婚禮，其中過(guò)半數(shù)的新人年齡都不到25歲，這意味著更廣闊的黃金市場(chǎng)。
亞洲不少?lài)?guó)家對(duì)于黃金有著類(lèi)似的文化熱情。在越南，春節(jié)也是一年中最重要的節(jié)日，每年大年初十是“財(cái)神日”，越南人會(huì)購(gòu)買(mǎi)黃金祈求新年帶來(lái)財(cái)富。根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2021年越南黃金需求總量為43噸，同比增長(zhǎng)8%，成為東南亞地區(qū)黃金消費(fèi)量最大國(guó)家。
今年二季度，越南黃金消費(fèi)需求持續(xù)增長(zhǎng)，黃金消費(fèi)量從2021年第二季度的12.6噸增加至2022年二季度的14噸，同比增長(zhǎng)了11%。世界黃金協(xié)會(huì)亞太區(qū)(不包括中國(guó))首席執(zhí)行官安德魯·奈勒認(rèn)為，由于對(duì)通脹升級(jí)和越南盾貶值而產(chǎn)生的擔(dān)憂(yōu)，越南投資者轉(zhuǎn)向買(mǎi)入黃金來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。
中國(guó)、印度、越南都是過(guò)去二十年全球迅速增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)體，黃金東流，不僅是當(dāng)?shù)亻L(zhǎng)久以來(lái)推崇黃金的社會(huì)文化，也印證了快速增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)體帶來(lái)的購(gòu)買(mǎi)力。
不過(guò)，世界黃金協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)，印度今年底節(jié)日期間的黃金銷(xiāo)售可能不如2021年的表現(xiàn)，這與其經(jīng)濟(jì)發(fā)展和購(gòu)買(mǎi)力有關(guān)。由于今年天氣變化影響印度農(nóng)業(yè)生產(chǎn)收入，而農(nóng)村需求約占印度黃金消費(fèi)的 60%，加上進(jìn)口稅的增加，作為黃金第二大消費(fèi)國(guó)的印度今年黃金消費(fèi)并不強(qiáng)勁。
中國(guó)黃金協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)張永濤認(rèn)為，印度黃金的消費(fèi)群體主要是中產(chǎn)階級(jí)，受收入結(jié)構(gòu)等因素影響，購(gòu)買(mǎi)力較為穩(wěn)定，市場(chǎng)難以進(jìn)一步拓展。在印度，國(guó)際黃金價(jià)格基準(zhǔn)的溢價(jià)已下滑至每盎司 1 至 2 美元，而去年這個(gè)時(shí)候約為 4 美元。相較之下，土耳其的黃金進(jìn)口溢價(jià)達(dá)到 80 美元/盎司。
這導(dǎo)致歐美的黃金供應(yīng)商傾向于將黃金賣(mài)給土耳其、中國(guó)和其他溢價(jià)更高的市場(chǎng)。9 月，印度黃金進(jìn)口量同比下降 30% 至 68 噸，而土耳其的黃金進(jìn)口量則飆升數(shù)倍。
根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，今年上半年，土耳其是黃金儲(chǔ)備增長(zhǎng)量最高的國(guó)家，增長(zhǎng)63.5噸。市場(chǎng)人士認(rèn)為，土耳其增加黃金儲(chǔ)備主要是地緣政治因素。張永濤分析，由于土耳其里拉大幅貶值，在貿(mào)易過(guò)程中，需要用黃金增加信譽(yù)度，因此要增加黃金儲(chǔ)備。
今年以來(lái)，受美聯(lián)儲(chǔ)加息影響，各國(guó)央行承受巨大壓力。在日元大幅貶值的壓力下，日本央行于9月22日采取干預(yù)措施，也是24年來(lái)的首次干預(yù)。根據(jù)美國(guó)財(cái)政部公布的最新數(shù)據(jù)，日本8月所持美國(guó)國(guó)債環(huán)比減少345億美元。在2021年一季度，日本增持了約81噸黃金儲(chǔ)備。徐穎分析，央行增持黃金一般是為了外匯儲(chǔ)備多樣化，對(duì)沖美元資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。
日本是外匯大國(guó)，其黃金儲(chǔ)備占比為3.9%。中國(guó)人民銀行的黃金儲(chǔ)備仍維持在1948.3噸，占外匯總量的3.61%。全球黃金儲(chǔ)備最高的國(guó)家是美國(guó)，黃金儲(chǔ)備8133.47噸 占外匯儲(chǔ)備68.17%。法國(guó)、德國(guó)、意大利黃金儲(chǔ)備占比也在60%以上。張永濤認(rèn)為，按中國(guó)目前的比例，應(yīng)繼續(xù)增加黃金儲(chǔ)備，才能與外匯儲(chǔ)備相匹配，但由于金價(jià)波動(dòng)的影響，增持黃金也有相應(yīng)考量。
下一步，國(guó)際金價(jià)將如何變動(dòng)？美聯(lián)儲(chǔ)加息何時(shí)止步是黃金市場(chǎng)頗為關(guān)注的問(wèn)題。10月24日，國(guó)際金價(jià)升至六個(gè)交易日以來(lái)新高1670.68美元/盎司后回落，即是受美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期減弱的帶動(dòng)。
由于市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期強(qiáng)烈，市場(chǎng)對(duì)于金價(jià)看跌情緒仍未完全消退。徐穎認(rèn)為，目前處于金價(jià)筑底階段，四季度將會(huì)見(jiàn)底回升，市場(chǎng)在等待美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策邊際上由鷹轉(zhuǎn)鴿，年末黃金表現(xiàn)預(yù)計(jì)更好一些。
“市場(chǎng)已經(jīng)充分預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)11月將繼續(xù)加息75bp，但由于美國(guó)加息也將反噬其經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，在11月或12月加息后，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)加息已近尾聲，市場(chǎng)預(yù)期則會(huì)轉(zhuǎn)變。”徐穎說(shuō)，“四季度美國(guó)通脹應(yīng)仍然維持較高水平，美元指數(shù)見(jiàn)頂后人民幣貶值壓力變小，但黃金漲幅應(yīng)該比人民幣更大，因此內(nèi)外盤(pán)都將處于上漲狀態(tài)。”
王彥青則認(rèn)為，由于美聯(lián)儲(chǔ)今年較強(qiáng)的加息預(yù)期，美元指數(shù)走強(qiáng)，美債收益率上升，四季度國(guó)際金價(jià)壓力恐持續(xù)存在，將呈現(xiàn)波動(dòng)向下的狀態(tài)。待明年全球經(jīng)濟(jì)衰退傳達(dá)到美國(guó)，美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏也將會(huì)放緩，明年一季度國(guó)際金價(jià)將逐漸見(jiàn)底，經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)金價(jià)有利，其避險(xiǎn)、保值功能將會(huì)凸顯，從而吸引力增強(qiáng)、價(jià)格回升。相較于國(guó)際金價(jià)，國(guó)內(nèi)金價(jià)則仍然保持穩(wěn)定。
屆時(shí)，當(dāng)國(guó)際金價(jià)再次上漲時(shí)，歐美投資者買(mǎi)入黃金，部分實(shí)物黃金又將會(huì)重新回到紐約、倫敦和蘇黎世的金庫(kù)。
《中國(guó)新聞周刊》2022年第40期