《金證研》南方資本中心 知予/作者 ?易溪 南江/風控
來自溫州甌海縣的張洪杰于2000年成立了貝普醫療科技股份有限公司（以下簡稱“貝普醫療”）。作為一家典型的家族企業，貝普醫療實控人張洪杰及其親屬直接及間接控制其100%的股權。此次，張洪杰帶領貝普醫療沖刺創業板。有趣的是，張洪杰的弟弟張洪瑜系貝普醫療的競爭對手安徽宏宇五洲醫療器械股份有限公司（以下簡稱“五洲醫療”）的實控人之一。在張洪瑜的帶領下，五洲醫療于2020年7月向深交所遞交上市申請材料，并于2022年7月5日在深交所創業板成功上市。
(資料圖)
此番上市，貝普醫療因與實控人弟弟控制的五洲醫療存在同業競爭而遭問詢。對此，貝普醫療稱系其核心產品胰島素類產品并非五洲醫療重點發展的產品。然而公開信息顯示，五洲醫療將胰島素注射產品作為重點產品發展，在產能儲備、產品研發、產品注冊認證都有部署和規劃，上述解釋或遭“打臉”。此外，貝普醫療的實控人張洪杰曾控股浙江貝普醫療器械有限公司（以下簡稱“浙江貝普”），后于2021年11月退出浙江貝普。而次年，浙江貝普被列為被執行人，令人唏噓。
一、核心產品毛利率走低，平均售價呈下滑趨勢
核心產品集成了產品技術和過程技術兩方面的優勢，是核心競爭能力的集中體現。此番上市，2021年，貝普醫療的營收凈利潤暴漲。然而2019-2021年貝普醫療的主營業務毛利率逐年下降。值得注意的是，2019-2021年，其核心產品胰島素筆針和胰島素注射器的毛利率卻呈下降趨勢。其利潤空間或被壓縮。
1.1 2021年，貝普醫療的營收凈利潤大幅增長
據貝普醫療簽署日期為2022年11月18日的招股說明書（以下簡稱“招股書”），貝普醫療的主營業務為一次性醫用穿刺注射器械產品的研發、生產及銷售。
2019-2021年及2022年1-6月，貝普醫療的營業收入分別為2.21億元、2.73億元、4.22億元、1.9億元，凈利潤分別為5,665.38萬元、3,941.23萬元、9,707.72萬元、3,865.38萬元。
根據《金證研》南方資本中心計算，2020-2021年，貝普醫療的營業收入的同比增長率分別為23.74%、54.44%，凈利潤的同比增長率分別為-30.43%、146.31%。
可見，2021年，貝普醫療的營業收入凈利潤均加速增長。
而在2019-2021年期間，貝普醫療的毛利率卻逐年下降。
1.2 2019-2021年，貝普醫療的主營業務毛利率逐年下降
據招股書，貝普醫療的同行可比公司包括上海康德萊企業發展集團股份有限公司（以下簡稱“康德萊”）、采納科技股份有限公司（以下簡稱“采納股份”）、五洲醫療。
2019-2021年及2022年1-6月，貝普醫療的主營業務毛利率分別為44.44%、41.85%、41.23%和37.84%。同期，康德萊的主營業務毛利率分別為37.88%、38.54%、38.4%、34.72%，采納股份的主營業務毛利率分別為40.45%、47.04%、43.94%、43.44%。
2019-2021年，五洲醫療的主營業務毛利率分別為23.38%、25.28%、28.27%。
2019-2021年及2022年1-6月，上述同行可比公司的主營業務毛利率均值分別為33.9%、36.95%、36.87%、39.08%。
可見，2019-2021年，貝普醫療的主營業務毛利率高于同行均值，且呈逐年下降趨勢。
不僅如此，貝普醫療的核心產品胰島素筆針和胰島素注射器同樣值得關注。
1.3?核心產品胰島素筆針和胰島素注射器，銷售額占主營業務收入約四成
據招股書，報告期內，貝普醫療的主營業務為一次性醫用穿刺注射器械，主要產品類型可分為針管、穿刺針、注射器及配件。其中針管及胰島素注射相關產品（胰島素筆針、胰島素注射器）為貝普醫療。
2019-2021年及2022年1-6月，貝普醫療胰島素注射相關產品的銷售收入分別為9,411.08萬元、13,671.16萬元、16,347.14萬元、7,836.19萬元，占主營業務收入比例分別為43.23%、50.4%、38.98%、41.67%。
此外，據貝普醫療于2022年11月18日簽署的《首次公開發行股票并在創業板上市申請文件的審核問詢函的回復》（以下簡稱“首輪問詢回復”），2019-2021年及2022年1-6月，貝普醫療核心產品之一的胰島素筆針的銷售金額分別為4,699.27萬元、6,582.75萬元、5,736.47萬元和3,966.12萬元。同期，其胰島素注射器的營業收入分別為4,711.81萬元、7,088.41萬元、10,610.67萬元和3,870.07萬元。
可見，貝普醫療的核心產品即胰島素筆針和胰島素注射器，銷售額占主營業務收入約四成。
值得注意的是，2019-2021年，貝普醫療的核心產品胰島素筆針和胰島素注射器的產品毛利率呈下降趨勢。
1.4 2019-2021年，核心產品胰島素筆針平均單價以及毛利率均持續下降
據招股書，貝普醫療的穿刺針產品可分為胰島素筆針、注射針及其他穿刺針。其中，胰島素筆針需配套胰島素筆使用，專用于胰島素注射。
2019-2021年和2022年1-6月，胰島素筆針的毛利率分別為72.9%、69.61%、68.29%和64.92%。
同期，貝普醫療胰島素筆針的平均單價分別為2,037.2元/萬支、1,665.09元/萬支、1,600.33元/萬支、1,500.88元/萬支，2020-2021年和2022年1-6月平均單價較上年分別下降18.27%、3.89%和6.21%。
其中，該產品毛利率呈現緩慢下降趨勢，主要原因是平均單價持續下降而單位成本變化相對較小。報告期內胰島素筆針平均單價因受單價較高的安全胰島素筆針銷售比重下降及MED TRUST HANDELSGES.M.B.H.（以下簡稱“MED”）、MHC MEDICAL PRODUCTS LLC（以下簡稱“MHC”）等大客戶價格下調等影響。
另一面，據招股書，貝普醫療的注射器產品可分為專科注射器及非專科注射器，其中專科注射器為胰島素注射器，產品為固定針式，即針管與注射器筒體直接連為一體，不可拆卸。也就是說，專科注射器即為胰島素注射器。
2019-2021年和2022年1-6月，貝普醫療胰島素注射器毛利率分別為25.61%、25.45%、28.27%和22.17%。2020年較2019年毛利率小幅下降0.16%，平均單價及單位成本變動較小。2021年較2020年上升2.82%，主要為單位成本下降，而平均單價變動較小所致。2022年1-6月較2021年下降6.10%，主要為單位成本上升較多所致。
綜上所述，報告期內，貝普醫療的營收凈利潤加速增長，而其主營業務毛利率逐年下降。值得注意的是，貝普醫療的核心產品胰島素筆針和胰島素注射器，其銷售額占主營收入約四成。而2019-2021年期間，其核心產品胰島素筆針平均單價以及毛利率卻呈下降趨勢。未來，貝普醫療能否保證持續的盈利能力？后續應如何提升自身的核心產品競爭力?猶未可知。
與此同時，貝普醫療與關聯方五洲醫療在胰島素相關產品方面或存在同業問題。
二、涉嫌隱瞞實控人之弟控制企業的重點發展產品，同業競爭加劇或打臉其問詢回復
同業競爭問題，是上市審查的關注重點。而貝普醫療與其實控人張洪杰的胞弟控制的五洲醫療存在同業競爭，卻聲稱所涉及的核心產品胰島素類產品非五洲醫療重點發展的產品，并不構成重大不利影響，該說法或遭打臉。
2.1?與實控人弟弟控制的企業五洲醫療，存在同業競爭且因此被深交所問詢
據首輪問詢回復，貝普醫療實際控制人張洪杰的弟弟張洪瑜為五洲醫療實際控制人之一。五洲醫療主要產品為注射器、醫用穿刺針及輸液輸血器，與貝普醫療所從事業務具有一定相似性。
因此，深交所要求貝普醫療根據《深圳證券交易所創業板股票首次公開發行上市審核問答》關于同業競爭相關規定分析貝普醫療與五洲醫療之間是否存在對貝普醫療構成重大不利影響的同業競爭。
2.2?稱胰島素類產品非五洲醫療重點發展的產品，因此不構成重大不利影響
據首輪問詢回復，貝普醫療以其與五洲醫療在經營地域、核心產品存在明顯差別，并且貝普醫療與五洲醫療股權控制結構存在差異、雙方重疊客戶供應商較少等為依據，說明其與五洲醫療之間的同業競爭不會對其未來發展造成潛在重大不利影響。
據招股書，對于雙方的核心產品差異情況，貝普醫療表示雙方所從事的業務有相似性，但是產品各有側重，差異化發展。貝普醫療的主要產品為針管、穿刺針、注射器及配件，核心產品為針管及胰島素注射相關產品（胰島素筆針、胰島素注射器）。
而五洲醫療的主營業務為一次性使用無菌輸注類醫療器械的研發、生產、銷售以及其他診斷、護理等相關醫療用品的集成供應，主要產品為注射器、醫用穿刺針及輸液輸血器，與胰島素注射相關產品適用對象和適用領域不同，兩者不具備可替代性。
此外，據首輪問詢回復，貝普醫療還表示五洲醫療通過自產與集成供應相結合的方式主要為客戶提供普通型注射器、穿刺針、輸液輸血器械等產品。根據公開信息，2019年至2021年，五洲醫療為配套客戶需求，也銷售少量胰島素產品（胰島素注射器、胰島素筆針），其銷售收入占比分別為3.40%、5.13%和3.92%，占比較低，并不是五洲醫療重點發展的產品。胰島素注射相關產品與普通型注射器、穿刺針在產品應用領域、產品專業性程度等方面均存在明顯差異。
簡言之，貝普醫療解釋稱其與五洲醫療核心產品存在明顯差別，但五洲醫療亦存在銷售少量胰島素產品。然而，貝普醫療以五洲醫療的胰島素產品（胰島素注射器、胰島素筆針）銷售額占比較低，并不是五洲醫療重點發展的產品為由稱其之間不會構成競爭。
值得注意的是，據首輪問詢回復，貝普醫療還強調，未來雙方均將繼續延續現有發展路徑與戰略，貝普醫療與五洲醫療之間的同業競爭不會對貝普醫療未來發展造成潛在重大不利影響。
實際上，五洲醫療近年來一直把胰島素注射產品作為重點產品發展，在產能儲備、產品研發、產品注冊認證都有部署和規劃。
2.3?截至2022年8月五洲醫療表示，其將胰島素注射產品作為重點產品發展
據五洲醫療2022年8月27日的投資者關系記錄表（以下簡稱“投資者活動記錄”），關于未來產品轉型升級的方向提問，五洲醫療表示一個方向是服務國際化大客戶產品。另一個方向是功能型新產品，像五洲醫療正在重點發展的安全類產品、胰島素注射類產品。還有高值醫用耗材一次性植入式輸液港、經外周植入中心靜脈導管（PICC）。再一個方向就是持續擴大產能，募投項目已經在實施。五洲醫療稱將盡快按計劃實施完募投項目，實現盡快達產達效。
值得注意的是，五洲醫療稱其最近兩年一直把胰島素注射產品作為重點產品發展，在產能儲備、產品研發、產品注冊認證都有部署和規劃。具體在市場推廣和進一步放量上，五洲醫療正努力同客戶合作，爭取進一步在市場上形成突破。其胰島素注射類產品在2022年上半年也有較大幅度的增長，超過100%。
簡言之，截至2022年8月，五洲醫療系將胰島素注射產品作為重點產品發展，在產能儲備、產品研發、產品注冊認證都有部署和規劃。
且截至2022年8月，五洲醫療的胰島素相關產品產能已投產。
2.4?截至2022年8月，五洲醫療的胰島素相關產品生產線已經投產
2021年，五洲醫療申請上市時擬募資新增產能的產品也包括胰島素產品。
據五洲醫療簽署日期為2021年6月17日的招股書（以下簡稱“五洲醫療招股書”），五洲醫療擬募集金額為24,529.33萬元，投入“一次性輸注穿刺類醫療器械技改及擴建項目”（以下簡稱“穿刺類醫療器械擴建項目”）。
其中，據太湖縣政府發布的五洲醫療編制日期為2020年4月的一次性輸注穿刺類醫療器械技改及擴建項目建設項目環境影響報告表，穿刺類醫療器械擴建項目的建設單位系五洲醫療，總投資額為24,529.33萬元。該項目建成后，年新增一次性輸注穿刺類醫療器械265,320萬支。
其中，該項目新增產能的產品名稱有輸液器類、注射器類、穿刺針類和安全型穿刺針類。而穿刺針類和安全型穿刺針類產品的原有產能為0支/年，此項目建成后分別新增產能到9.42億支/年、9億支/年。
且該擬建項目的主要生產設備顯示，安全型穿刺針類生產設備包括安全胰島素筆用針頭生產設備；穿刺針類生產設備包括胰島素筆用針頭生產設備。
也就是說，該項目中擴產的安全型穿刺針類產品包括安全胰島素筆用針頭；穿刺針類包括胰島素筆用針頭。
據投資者活動記錄，截至2022年8月，上述穿刺類醫療器械擴建項目中，部分在老廠房建設的安全類新產品、胰島素類產品等生產線已經投產。五洲醫療正在爭取按計劃完成募集資金投資項目全線投入使用，爭取盡快實現達產達效。
值得一提的是，五洲醫療未來3年的計劃是把一次性輸注穿刺類醫療器械技改及擴建項目、技術研發中心建設項目這兩項募投項目建好。在項目建設上，包括使用自籌資金的部分，五洲醫療已經累計投入資金1.8億元。
綜合上述情形而言，五洲醫療申請上市時的募投項目穿刺類醫療器械擴建項目包括胰島素產品的產能擴增，截至2022年8月，該項目部分在老廠房建設的胰島素類產品等生產線已經投產。
除了胰島素類產品的生產線之外，五洲醫療系對于胰島素注射產品的產品研發、產品注冊認證都有部署和規劃。
2.5?五洲醫療2021年存在2項胰島素類在研項目，研發投入超400萬元
據五洲醫療招股書，截至簽署日2021年6月17日，五洲醫療在研項目包括安全胰島素針（CE/NMPA）、安全胰島素注射器（CE/NMPA）。
其中，安全胰島素針（CE/NMPA）項目所處階段及進展情況為設計輸出（產品模研發及確認）階段，技術特點為與胰島素注射筆配合使用向人體皮下注射胰島素。擬達到目標系注冊成功，批量生產。擬投入經費212.5萬元。
安全胰島素注射器（CE/NMPA）項目所處階段及進展情況為設計輸出（產品模研發及確認）階段，技術特點為用于抽吸胰島素藥液后對人體進行注射藥液、抽取血液、配置藥液。擬達到目標系注冊成功，批量生產。擬投入經費210萬元。
經《金證研》南方資本中心測算，五洲醫療上述2項胰島素類在研項目擬投入的經費合計為422.5萬元。
不難發現，截至2021年6月，五洲醫療存在2項兩項研發項目，其對應的產品皆為胰島素類產品，五洲醫療對于上述項目擬投入的經費合計超400萬元，且擬達到目標為注冊成功，批量生產。
與此同時，截至2021年，五洲醫療胰島素筆針及胰島素注射器已取得相關產品認證。
2.6?截至2021年，五洲醫療胰島素筆針及注射器已取得相關產品認證
據五洲醫療招股書，截至招股書簽署日2021年6月17日，五洲醫療共取得11項國內醫療器械注冊證書，其中，III類醫療器械注冊證書9項，II類醫療器械證書2項；五洲醫療16項產品已通過歐盟CE認證，11項產品已獲得美國FDA產品列名。
關于醫療器械證書方面，五洲醫療擁有的其中一項編號為“2019010901241192”的醫療器械注冊證，產品名稱為“一次性使用無菌胰島素注射器”。證書有效期為2018年6月25日至2023年6月24日。
此外，五洲醫療還擁有一項編號為“2019010901241192”的醫療器械注冊證，產品名稱為“一次性使用無菌胰島素注射筆用針頭”。證書有效期為2018年6月25日至2023年6月24日。
關于產品認證方面，五洲醫療2017年新取得一項胰島素新產品認證，2018年新取得兩項胰島素新產品認證。
其中，三項胰島素相關的歐美CE認證的產品名稱為“一次性使用無菌胰島素注射器/STERILE INSULIN SYRINGE FOR SINGLE USE”、“一次性使用無菌胰島素筆配套用針/INSULIN PEN INJECTORS FOR MEDICAL USE”、“一次性使用胰島素注射筆用針頭/ INSULIN PEN NEEDLES FOR SINGLE USE”。
兩項胰島素相關的美國FDA的產品名稱為“各種規格的一次性胰島素注射器/DISPOSABLE INSULIN SYRINGE, MULTIPLE MODELS”、“胰島素筆針/INSULIN PEN NEEDLE”。
簡言之，五洲醫療已成功取得胰島素筆針和胰島素注射器產品的國內醫療器械注冊證書、歐盟CE認證以及美國FDA產品列名。
而另一方面，2018-2020年期間，五洲醫療還申請了6項胰島素類相關產品的專利。
2.7 2018-2020年，五洲醫療申請了6項胰島素相關產品的實用新型專利
據五洲醫療招股書，截至2021年6月17日，五洲醫療已獲得74項專利，其中發明專利1項（為國外發明專利），實用新型專利63項，外觀設計專利10項（其中國外外觀設計專利1項）。
其中，胰島素類產品涉及的專利有11項，皆為實用新型專利。2014-2020年期間，五洲醫療胰島素類產品的專利申請數量分別為3項、0項、1項、1項、2項、2項、2項。
而五洲醫療在2018年申請的胰島素類產品的2項專利名稱分別為“一種旋轉型胰島素筆針”、“一種卡扣型胰島素筆針”，對應專利號分別為“ZL201821833110.6”、“ZL201821832892.1”。
2019年期間申請的胰島素類產品的2項專利名稱分別為“一種防針刺胰島素注射器”、“定量定時給藥胰島素泵”，對應專利號分別為“ZL201920814816.6”、“ZL201922100027.9”。
2020年期間申請的胰島素類產品的2項專利名稱分別為“安全胰島素注射器”、一種可快速激活的安全胰島素注射器”，對應專利號分別為“ZL202020239129.9”、“ZL202020408170.4”。
即是說，2018-2020年期間，五洲醫療還申請了6項胰島素類相關產品的實用新型專利。
值得一提的是，2022年上半年，五洲醫療的胰島素注射器銷售額增長率達100%。
2.8 2022年上半年，五洲醫療的胰島素注射器銷售額高速增長超100%
據首輪問詢回復，競爭方的同類收入或毛利占公司主營業務收入或毛利的比例達30%以上的，如無充分相反證據，原則上應認定為構成重大不利影響。
而貝普醫療稱與五洲醫療核心產品存在差異，貝普醫療依托自產醫用針管重點發展胰島素筆針、胰島素注射器等專業性較高穿刺注射產品，五洲醫療則通過自產與集成供應相結合的模式主要向客戶供應普通型穿刺針和注射器、輸液輸血器械及其他醫用產品。
2019-2021年，五洲醫療胰島素筆針、胰島素注射器相關產品銷售收入占貝普醫療主營業務收入的比例分別為7.61%、8.91%、4.8%，低于毛利額占比亦低于30%，不屬于原則上應被認定為構成重大不利影響的情形。
據首輪問詢回復，五洲醫療在胰島素注射器和胰島素筆針方面皆存在競爭，其中胰島素注射器的近三年的年銷售達千萬級規模。
2019-2021年，五洲醫療胰島素產品的銷售金額分別為1,655.67萬元、2,417.45萬元和2,010.82萬元，以胰島素注射器為主。有胰島素筆針產品，但收入規模較少。
即是說，2019-2021年期間，五洲醫療胰島素注射器的年銷售已達千萬級規模。
且據投資者關系活動記錄表，在2022年1-6月，五洲醫療的胰島素注射類產品增長幅度已超過100%。具體在市場推廣和進一步放量上，五洲醫療正努力同客戶合作，爭取進一步在市場上形成突破。
換言之，貝普醫療與五洲醫療在胰島素注射器和胰島素筆針方面皆存在競爭，其中五洲醫療胰島素注射器的年銷售額已達千萬級規模。在2022年1-6月，五洲醫療的胰島素注射類產品增長幅度已超過100%。且五洲醫療正將胰島素注射產品作為重點發展產品。具體在市場推廣和進一步放量上，五洲醫療正努力同客戶合作，爭取進一步在市場上形成突破。
基于上述情形，貝普醫療以胰島素類產品非五洲醫療重點發展的產品等，來說明其與五洲醫療之間的同業競爭不會構成重大不利影響，該說法是否與五洲醫療的實際情況矛盾？至此，貝普醫療與五洲醫療存在同業競爭加劇的風險。貝普醫療是否為了順利上市，對五洲醫療關于胰島素類產品的未來重大發展產品戰略“視而不見”？其信息披露的真實性又有幾分？
問題尚未結束。
三、實控人或突擊退出浙江貝普，次年該昔日關聯方被限制消費
公司實際控制人、董事長作為上市公司治理的主導力量，其依法履職、誠實守信是上市公司合規經營和健康發展的重要保障。貝普醫療的實控人張洪杰臨上市之際，將其控股的公司轉讓給無關第三方。該控股公司被轉出次年，該控股公司被列為被執行人。
3.1?實控人張洪杰曾控股浙江貝普，已于2021年11月退股
據招股書，截至招股書簽署日2022年11月18日，張洪杰直接持有貝普醫療72.49%股權，并間接控制貝普醫療5.86%的股權，是貝普醫療的控股股東及實際控制人。
其中，浙江貝普醫療器械有限公司（以下簡稱“浙江貝普”）則是張洪杰曾持股79%并任董事長的公司。
除此之外，張洪杰表弟王興國也曾持有浙江貝普14%股權，張洪杰配偶的哥哥張崇林曾持有浙江貝普4%股權并任浙江貝普董事，張洪杰堂弟張林鋒曾兼任浙江貝普董事。
2021年11月，上述人員已將所持浙江貝普股權出讓給非關聯第三方，并辭去相關任職。由此，貝普醫療與浙江貝普不再存在關聯關系。
值得注意的是，在實控人張洪杰退股浙江貝普次年，浙江貝普被限制消費。
3.2?實控人張洪杰轉出浙江貝普股權次年，浙江貝普被采取限制消費措施
據(2022)浙0324執1496號文書，永嘉縣法院于2022年4月18日立案執行申請人浙江寶晨建設有限公司（以下簡稱“寶晨建設”）申請執行浙江貝普建設工程施工合同糾紛一案，因浙江貝普未按執行通知書指定的期間履行生效法律文書確定的給付義務，浙江貝普及其法人徐潔曼于2022年8月8日被永嘉縣法院采取限制消費措施。
據（2020）浙0324民初2069號裁判文書，寶晨建設曾于2013年4月9日與浙江貝普簽訂一份《建設工程施工合同》，由寶晨建設承包建造浙江貝普位于永嘉縣××街道××工業園××房××期工程（含1－5號車間及辦公樓）。
2016年10月8日，寶晨建設向永嘉縣法院起訴要求浙江貝普支付工程款。永嘉縣法院于2017年10月30日作出（2016）浙0324民初4587號民事判決，判決浙江貝普于判決生效之日起十日內支付寶晨建設工程款434.79萬元及遲延付款違約金等。雙方不服上述判決提起上訴，但2017年12月25日審判結果顯示，駁回上訴，維持原判。
2018年8月2日，寶晨建設又向永嘉縣法院起訴要求浙江貝普返還質量保修金。永嘉縣法院于2018年9月7日作出（2018）浙0324民初5794號民事判決，判決浙江貝普于判決生效之日起十日內返還寶晨建設質量保修金39.9萬元等。該案經永嘉縣法院執行，浙江貝普截至2020年12月28日已經履行完畢。
2022年8月8日，浙江貝普被采取限制消費措施所涉及的“與寶晨建設間的建設工程施工合同糾紛一案”，是否與上述建設工程施工合同糾紛有關，不得而知。
值得一提的是，據中國執行信息公開網信息，截至查詢日期2022年11月17日，浙江貝普仍存在一條被執行記錄，被執行案號為(2022)浙03執1260號，立案時間為2022年9月26日，執行標的為112.25?萬元。
上述情形看出，實控人張洪杰退股浙江貝普次年，浙江貝普及其法定代表人被采取限制消費措施。
有趣的是，浙江貝普的接盤者，與貝普醫療的合作銀行的董事現身于同一家公司。
3.3?浙江貝普的控股股東自2021年11月后，或變更為由柯杰控制的聚源管理
據市場監督管理局信息，2021年11月16日，浙江貝普的股東由張洪杰、王興國、張林鋒、張崇林、施克湖，變更為溫州聚源企業管理合伙企業（有限合伙）（以下簡稱“聚源管理”）、許陳星；法人由張林鋒變更為徐潔曼；董監高由張洪杰、張林峰、張崇林、施克湖，變更為“徐潔曼和許陳星”。
2022年5月30日，浙江貝普的股東由聚源管理和許陳星，變更為聚源管理和溫州睿林企業管理合伙企業（有限合伙）（以下簡稱“睿林管理”）；執行董事兼總經理及財務負責人由徐潔曼，變更為章雪市；監事由許陳星變更為柯杰。
截至查詢日2022年11月17日，聚源管理、睿林管理對浙江貝普持股比例分別為55.49%、44.51%。
那么2021年11月在浙江貝普實控人張洪杰退股浙江貝普后，浙江貝普是否變為由聚源管理控股的企業？
而市場監督管理局信息顯示，聚源管理成立于2021年5月8日，經營范圍為企業管理咨詢等。截至查詢日期2022年11月17日，聚源管理合伙人為柯杰、徐潔曼、柯旺達、柯雪琦、柯宏懷，上述人員的持股比例分別為40%、15%、15%、15%、15%。其中柯杰為聚源管理的執行事務合伙人。
不難看出，柯杰是聚源管理的第一大股東兼執行事務合伙人，或是聚源管理的實際控制人。柯杰是否繼張洪杰退股之后，成為浙江貝普的實控人？
3.4?公開信息顯示，此前柯杰任職或持股的企業均與醫療器械行業無關
據公開信息，除了浙江貝普外，柯杰的其他任職及擔任股東的企業包括溫州市龍灣區華隆科技小額貸款股份有限公司（以下簡稱“華隆小貸”）、浙江星源服飾有限公司、海南星源服飾有限公司、聚源管理、溫州宏懷貿易有限公司。
從公司名字不難發現，除了浙江貝普系醫療器械行業，柯杰其他任職或持股的公司或均與醫療器械行業無關。
3.5王建華是華隆小貸法人兼董事，彼時華隆小貸的股東之一為柯杰
根據市場監督管理局信息，華隆小貸成立于2013年11月12日，經營范圍為辦理各項小額貸款業務；提供小企業發展、管理、財務的咨詢服務。截至查詢日期2022年11月17日，華隆小貸的股東包括柯杰、溫州市森脈特鋼有限公司（為溫州市森脈不銹鋼制品有限公司的曾用名，以下統稱“溫州森脈”），柯杰、溫州森脈對華隆小貸的持股比例分別為8%、20%。
其中，王建華任華隆小貸的法定代表人兼董事長。
需要說明的是，據市場監督管理局數據，截至查詢日期2022年11月17日，王建華系溫州森脈的股東之一，持股比例為3%。王建華還任溫州森脈董事。
即，王建華通過溫州森脈間接持有華隆小貸的股份，并任其法人兼董事。而作為華隆小貸的法人兼董事，王建華與華隆小貸的股東之一柯杰，是否相識？
值得注意的是，截至2022年11月，王建華同時系與貝普醫療業務往來密切的銀行的股東兼董事。
3.6?截至2022年11月，王建華系龍灣農商行的持股股東兼董事
根據市場監督管理局信息，浙江溫州龍灣農村商業銀行股份有限公司（以下簡稱“龍灣農商行”）成立于2005年6月23日，經營范圍為吸收公眾存款；發放短期、中期和長期貸款等。截至查詢日期2022年11月17日，其股東包括王建華、溫州森脈。其中，王建華任龍灣農商行董事。
據公開信息，龍灣農商行董事“王建華”，與華隆小貸的股東王建華或為同一人。
即是說，華隆小貸間接股東王建華，同時系龍灣農商行的股東兼董事。
而報告期內，貝普醫療及其實控人張洪杰是龍灣農商行的存貸款客戶。
3.7?貝普醫療及其實控人張洪杰，是龍灣農商行的存貸款客戶
據招股書，截至2022年6月30日，貝普醫療的銀行短期借款本金為5,690萬元。其中，貝普醫療作為借款方，對龍灣農商行的短期借款為1,460萬元，借款期限為一年，利率為3.75%。
截至2022年6月30日，貝普醫療的長期借款本金為8,835萬元。其中，貝普醫療作為借款方，對龍灣農商行的長期借款為2,900萬元，借款期限為3年，利率為3.7%-3.85%。
截至2022年6月30日，貝普醫療作為借款方對龍灣農商行的長短期借款合計為4,360萬元。
另一面，據首輪問詢回復，報告期內貝普醫療共派發現金紅利6,000萬元。其中根據股東提供的銀行流水，貝普醫療控股股東及實際控制人張洪杰收到現金分紅3,473.29萬元，用于購買龍灣農商行羅東支行發行的大額存單和定期儲蓄存單。股東王興國收到現金分紅912.04萬元，其中600萬元用于購買龍灣農商行羅東支行發行的定期儲蓄存單，剩余資金支付購房款。
上述可知，貝普醫療及其實控人張洪杰是龍灣農商行的客戶。那么，貝普醫療實控人張洪杰與龍灣農商行董事王建華又是否相識？不得而知。而實控人轉出浙江貝普控股權次年，浙江貝普被限制消費。而浙江貝普的接盤者或是貝普醫療的合作銀行的董事的老熟人，引人注目。
千里之堤，潰于一蟻之穴。貝普醫療與實控人間的“故事”，未來將如何圓下去？