《金基研》千里/作者 楊起超 時風(fēng)/編審
(相關(guān)資料圖)
木塑復(fù)合材料作為一種理想的環(huán)保型代木新材料，順應(yīng)全球提倡綠色環(huán)保、低碳節(jié)能的發(fā)展趨勢，能高效循環(huán)利用廢棄塑料及廢棄生物質(zhì)資源，解決白色污染，減少森林砍伐，助力國家“雙碳”目標(biāo)實現(xiàn)。近年來，木塑復(fù)合材料得到國家產(chǎn)業(yè)政策的大力支持。作為一家專注于木塑復(fù)合材料及其制品和應(yīng)用的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)、銷售的企業(yè)，安徽森泰木塑集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“森泰股份”）抓住行業(yè)發(fā)展機遇，不斷拓展業(yè)務(wù)規(guī)模。
近年來，森泰股份主要產(chǎn)品的產(chǎn)銷量均呈逐年上漲態(tài)勢，規(guī)模化生產(chǎn)優(yōu)勢得到進(jìn)一步增強。深耕木塑行業(yè)十余載，森泰股份已經(jīng)形成三代性能不斷提升的木塑產(chǎn)品，并成功研發(fā)推出新型石木塑產(chǎn)品。其中，森泰股份相對高毛利率的新產(chǎn)品逐步放量，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷升級優(yōu)化。憑借不俗的研發(fā)能力、可靠的產(chǎn)品質(zhì)量和優(yōu)秀的客戶服務(wù)水平，森泰股份在國內(nèi)外積累了良好的品牌認(rèn)知和優(yōu)質(zhì)的客戶資源。此番上市，森泰股份擬募資主要用于擴(kuò)產(chǎn)擴(kuò)研，增強核心競爭力，其未來發(fā)展值得期待。
一、木塑行業(yè)市場規(guī)模穩(wěn)增，助力“雙碳”達(dá)標(biāo)發(fā)展前景廣闊
木塑復(fù)合材料和石木塑復(fù)合材料作為理想的代木代塑新材料，具有防腐防蛀、防水防潮、耐磨阻燃、節(jié)能環(huán)保、可循環(huán)再利用、力學(xué)性能強等諸多優(yōu)點。
隨著人們對環(huán)境資源重視程度的提高，循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式已成為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢。而木塑復(fù)合材料和石木塑復(fù)合材料順應(yīng)全球“綠色環(huán)保、低碳節(jié)能”發(fā)展趨勢，能高效循環(huán)利用廢棄塑料及廢棄生物質(zhì)資源，解決白色污染，減少森林砍伐。近年來，全球木塑復(fù)合材料市場需求穩(wěn)定增長。
據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2017-2021年，全球木塑復(fù)合材料市場規(guī)模分別為40億美元、44億美元、53億美元、59億美元、63億美元。據(jù) Grand View Research預(yù)計，到2027年，全球木塑復(fù)合材料市場規(guī)模預(yù)計將在2027年達(dá)到125億美元。
目前，木塑復(fù)合材料和石木塑復(fù)合材料的主要市場仍然是北美、歐洲和日本等境外國家或地區(qū)。北美地區(qū)是世界上木塑復(fù)合材料發(fā)展最快和應(yīng)用最廣泛的地區(qū)，美國木塑復(fù)合材料市場近10多年的增長率都保持在10%以上。歐洲木塑復(fù)合材料的發(fā)展在總體上雖不及北美地區(qū)，但近些年來呈現(xiàn)蓬勃發(fā)展趨勢，其發(fā)展?jié)摿Σ蝗莺鲆暋?/p>
木塑復(fù)合材料在國內(nèi)應(yīng)用尚未廣泛普及，國內(nèi)市場和歐美市場相比，木塑產(chǎn)品還有相當(dāng)大的市場增長空間。
國內(nèi)是世界上木材資源相對短缺的國家之一，國內(nèi)森林覆蓋率僅為21.63%，木材自給率為35.4%，木材供需結(jié)構(gòu)性矛盾突出，森林擁有量、木材消耗量與經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展之間的沖突不可避免。
據(jù)統(tǒng)計，每生產(chǎn)1噸木塑復(fù)合材料，用于替代天然木材可以實現(xiàn)減排二氧化碳7.5噸，間接增加森林碳匯，木塑產(chǎn)業(yè)能帶來顯著的生態(tài)環(huán)境效益，是一個典型的低碳產(chǎn)業(yè)。
近年來，在“雙碳”目標(biāo)的背景下，國內(nèi)相繼出臺了一系列促進(jìn)綠色建材及木塑行業(yè)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)政策，加上木塑復(fù)合材料在經(jīng)濟(jì)效益上較木材具有相對優(yōu)勢，國內(nèi)木塑復(fù)合材料的應(yīng)用范圍不斷擴(kuò)大，市場需求不斷增長。
據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2017-2021年，國內(nèi)木塑復(fù)合材料產(chǎn)量分別為255萬噸、300萬噸、320萬噸、350萬噸、383萬噸；銷量分別為250萬噸、288萬噸、319萬噸、343萬噸、390萬噸。其中，2021年，產(chǎn)銷量分別同比增長了9.43%、13.7%。
據(jù)預(yù)測，今后國內(nèi)將成為最大的高性能木塑復(fù)合材料產(chǎn)品（以下簡稱“WPC”）消費國，市場規(guī)模可達(dá)產(chǎn)量1,000萬噸，產(chǎn)值100億美元。
綜上，木塑復(fù)合材料是理想的代木代塑新材料，在全球“綠色環(huán)保、低碳節(jié)能” 發(fā)展趨勢下，全球木塑復(fù)合材料市場需求穩(wěn)定增長。相比歐美市場，國內(nèi)木塑復(fù)合材料應(yīng)用尚未廣泛普及，在“雙碳”目標(biāo)及國內(nèi)木材自給率偏低的背景下，國內(nèi)木塑行業(yè)未來市場前景廣闊。
二、產(chǎn)銷量上漲規(guī)模優(yōu)勢提升，募資擴(kuò)產(chǎn)擴(kuò)研增強核心競爭力
事實上，森泰股份的主營業(yè)務(wù)是高性能木塑復(fù)合材料、新型石木塑復(fù)合材料及其制品和應(yīng)用的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)、銷售。據(jù)國內(nèi)林產(chǎn)工業(yè)協(xié)會木塑復(fù)合材料專業(yè)委員會相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，近年來森泰股份木塑復(fù)合材料及其制品產(chǎn)銷量在國內(nèi)同行業(yè)中排名前列。森泰股份被國家林業(yè)局評為國家林業(yè)重點龍頭企業(yè)，行業(yè)地位突出。
據(jù)招股書，2019-2021年及2022年1-6月，森泰股份的高性能木塑復(fù)合材料產(chǎn)量分別為4.02 萬噸、4.72萬噸、7.73萬噸、2.57萬噸；新型石木塑復(fù)合材料產(chǎn)量分別為262.78萬m2、379.29萬m2、545.39萬m2、294.11萬m2。
同期，森泰股份的高性能木塑復(fù)合材料銷量分別為4.29萬噸、4.42萬噸、6.67萬噸、3.71萬噸；新型石木塑復(fù)合材料銷量分別為263.96萬m2、376.14萬m2、514.7萬m2、322.41萬m2。
與此同時，森泰股份營業(yè)收入持續(xù)增長，經(jīng)營規(guī)模不斷擴(kuò)大。
據(jù)招股書，2019-2022年，森泰股份分別實現(xiàn)營業(yè)收入5.34億元、6.32億元、9.15億元、8.21億元。需要說明的是，森泰股份2022年營業(yè)收入下降主要系：2022年11-12月，森泰股份出現(xiàn)較多新冠陽性病例。
受益于持續(xù)增長的產(chǎn)銷規(guī)模，森泰股份的規(guī)模化生產(chǎn)優(yōu)勢得到進(jìn)一步提升。由于森泰股份木塑產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)模在國內(nèi)處于龍頭地位，原材料需求量及采購規(guī)模大，使得其在原材料采購貨源和價格等方面有一定優(yōu)勢，大大降低了產(chǎn)品的單位成本，提升了森泰股份核心競爭力。
此番上市，森泰股份擬募集資金3.26億元，分別用于“年產(chǎn)2萬噸輕質(zhì)共擠木塑復(fù)合材料擴(kuò)建項目”、“年產(chǎn)600萬平方米新型石木塑復(fù)合材料數(shù)碼打印生產(chǎn)線技改項目”、“研發(fā)中心建設(shè)項目”、“國內(nèi)營銷體系建設(shè)項目”、“補充流動資金項目”。
其中，年產(chǎn)2萬噸輕質(zhì)共擠木塑復(fù)合材料擴(kuò)建項目計劃總投資1.30億元，使用募集資金1.20億元，年產(chǎn)600萬平方米新型石木塑復(fù)合材料數(shù)碼打印生產(chǎn)線技改項目總投資1.04億元，使用募集資金0.72億元。上述項目均是對森泰股份現(xiàn)有主營業(yè)務(wù)的進(jìn)一步拓展，有利于優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升森泰股份整體規(guī)模和綜合競爭力。
研發(fā)中心建設(shè)項目擬投資5,086.00萬元，項目實施后將進(jìn)一步完善森泰股份的研發(fā)體系，有效增強其核心技術(shù)和研發(fā)優(yōu)勢，效益將最終體現(xiàn)在森泰股份生產(chǎn)技術(shù)水平的提高、工藝流程改進(jìn)等帶來的生產(chǎn)效率和產(chǎn)品性能提升，進(jìn)而增強其核心競爭力。
總的來說，近年來森泰股份產(chǎn)銷規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，規(guī)模優(yōu)勢持續(xù)提升。此番上市，森泰股份擬募集資金主要用于擴(kuò)產(chǎn)擴(kuò)研，進(jìn)一步增強核心競爭力。
三、客戶資源優(yōu)質(zhì)且區(qū)位分散，系多家品牌商客戶獨家供應(yīng)商
基于“立足國內(nèi)，服務(wù)全球”的戰(zhàn)略定位，森泰股份積極開拓國際市場，緊密跟蹤主要下游客戶的需求，提高服務(wù)意識和服務(wù)水平，利用在研發(fā)、產(chǎn)品性能、規(guī)模、服務(wù)等方面建立起的競爭優(yōu)勢，獲得了國際戶外設(shè)施、建筑裝飾、室內(nèi)家居等領(lǐng)域知名企業(yè)的認(rèn)可。
目前，森泰股份客戶主要為全球知名或大型家居建材及戶外設(shè)施用品品牌商，同時森泰股份產(chǎn)品已進(jìn)入Coop、Hornbach、Bauhaus等世界知名品牌商超，客戶具有嚴(yán)格的采購管理制度和不俗的品牌知名度。上述客戶分散于德國、英國、荷蘭、西班牙、瑞士、美國、加拿大、南非、日本等六十多個國家或地區(qū)。
客戶群體的強大和區(qū)位分散化為森泰股份可持續(xù)發(fā)展提供了保障。
值得一提的是，森泰股份產(chǎn)品具有專業(yè)性強、客戶對產(chǎn)品質(zhì)量及性能指標(biāo)要求高、客戶更換供應(yīng)商成本高等特點。森泰股份與主要客戶建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，在產(chǎn)品設(shè)計階段即了解客戶的未來需求，開發(fā)創(chuàng)新產(chǎn)品和解決方案，以滿足下游客戶對新產(chǎn)品的需求，提高其產(chǎn)品國際競爭力。
從銷售地區(qū)看，森泰股份營業(yè)收入以境外銷售為主。據(jù)招股書，2019-2021年及2022年1-6月，森泰股份外銷收入分別為4.88億元、5.93億元、8.25億元、4.90億元，占各期營業(yè)收入的比重分別為91.55%、93.76%、90.17%、93.93%。
其中，森泰股份外銷收入主要采用ODM模式，占營業(yè)收入比例分別為70.41%、74.18%、66.11%、74.06%。森泰股份境外主要客戶中F.W.Barth & Co.GmbH、Adore Floors Ltd(DAE)和Eva-Last Distributors(Pty) Ltd將森泰股份作為其高性能木塑復(fù)合材料或者新型石木塑復(fù)合材料的獨家供應(yīng)商。
與此同時，森泰股份也注重自主品牌的國際市場推廣，2015年設(shè)立耐特香港，主要負(fù)責(zé)自主品牌產(chǎn)品的國際市場開拓和銷售，目前其自主品牌產(chǎn)品已經(jīng)成功進(jìn)入歐洲、美國等國際市場。
在進(jìn)一步鞏固拓展國際市場的同時，近年來森泰股份逐步完善國內(nèi)市場營銷體系建設(shè)。
由于國內(nèi)消費者對木塑和石木塑復(fù)合材料不夠了解，目前木塑復(fù)合材料尚未大規(guī)模進(jìn)入家庭消費市場，森泰股份境內(nèi)銷售以直銷為主，即其直接與終端客戶簽訂銷售合同或訂單，按照訂單要求發(fā)貨。受此影響，森泰股份境內(nèi)銷售收入呈波動性上漲趨勢。
據(jù)招股書，2019-2021年及2022年1-6月，森泰股份境內(nèi)收入分別為4,509.62萬元、3,942.55萬元、8,990.52萬元、3,169.39萬元。
簡言之，森泰股份擁有優(yōu)質(zhì)的客戶資源，且區(qū)位分散化，為其可持續(xù)發(fā)展提供了保障。同時，森泰股份與主要客戶合作關(guān)系長期穩(wěn)定，成為多家客戶高性能木塑復(fù)合材料或者新型石木塑復(fù)合材料的獨家供應(yīng)商。此外，森泰股份逐步完善國內(nèi)營銷體系，境內(nèi)銷售收入波動上漲。
四、產(chǎn)品體系完備性能指標(biāo)優(yōu)于相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，高毛利率新品逐步放量
深耕木塑行業(yè)十余載，森泰股份已經(jīng)形成三代性能不斷提升的木塑產(chǎn)品，并成功研發(fā)推出新型石木塑產(chǎn)品，產(chǎn)品已規(guī)模化生產(chǎn)并得到國內(nèi)外市場和客戶廣泛認(rèn)可。
同時，森泰股份主營產(chǎn)品性能指標(biāo)經(jīng)國家認(rèn)證專業(yè)檢測機構(gòu)（國家建筑材料測試中心）及國際權(quán)威第三方檢測機構(gòu)（EPH、SGS、Intertek等）分別依據(jù)相關(guān)國家或國際標(biāo)準(zhǔn)檢測，檢測結(jié)果符合或優(yōu)于相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)。目前，森泰股份主營產(chǎn)品通過歐盟CE認(rèn)證、北美ETL認(rèn)證等國際權(quán)威認(rèn)證，產(chǎn)品符合綠色環(huán)保與健康安全性的要求，取得進(jìn)入國際市場的通行證。
在木塑復(fù)合材料方面，森泰股份的高性能木塑復(fù)合材料產(chǎn)品品類齊全、性能優(yōu)異且不斷升級換代。
根據(jù)產(chǎn)品原料配方、技術(shù)路線、產(chǎn)品性能的不同，森泰股份木塑產(chǎn)品分為高強度WPC、耐候共擠WPC和輕質(zhì)共擠WPC三大系列，共計一百多個品種。森泰股份木塑產(chǎn)品抗壓強度、收縮膨脹率、戶外耐候性、甲醛釋放量/含量、防火等級等多項性能指標(biāo)優(yōu)于國內(nèi)或國際標(biāo)準(zhǔn)，推動了國內(nèi)木塑產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
在新型石木塑復(fù)合材料方面，森泰股份基于多年的木塑復(fù)合材料生產(chǎn)經(jīng)驗及技術(shù)積累，自主研發(fā)了新型石木塑復(fù)合材料專有配方并不斷升級優(yōu)化。該產(chǎn)品具備環(huán)保無醛、耐磨抗刮、防水阻燃、抗真菌、高彈性和抗沖擊性、尺寸穩(wěn)定性強等多種優(yōu)異性能，使其成為一種新型的環(huán)保新材料，可替代木材、石材、瓷磚等傳統(tǒng)材料在部分領(lǐng)域的應(yīng)用。
值得關(guān)注的是，近年來，森泰股份相對高毛利率的耐候共擠WPC、輕質(zhì)共擠WPC、新型石木塑復(fù)合材料逐步放量。
據(jù)招股書，2022年1-6月，森泰股份扣除運輸費用后高強度WPC產(chǎn)品毛利率為14.03%；耐候共擠WPC產(chǎn)品毛利率為35.48%；輕質(zhì)共擠WPC產(chǎn)品毛利率為30.26%；新型石木塑復(fù)合材料產(chǎn)品毛利率為23.27%。
其中，新型石木塑復(fù)合材料產(chǎn)品為森泰股份2016年新推出的產(chǎn)品；2018年森泰股份輕質(zhì)共擠WPC開始小批量供貨，2019年輕質(zhì)共擠WPC開始放量。
據(jù)招股書，2019-2021年及2022年1-6月，森泰股份耐候共擠WPC產(chǎn)品銷售收入分別為8,980.46萬元、9,903.30萬元、16,606.85萬元、8,566.23萬元；輕質(zhì)共擠WPC產(chǎn)品銷售收入分別為800.03萬元、3,162.59萬元、6,491.63萬元、4,262.57萬元；新型石木塑復(fù)合材料銷售收入分別為1.53億元、2.13億元、2.88億元、1.85億元。
經(jīng)金基研計算，2019-2021年及2022年1-6月，森泰股份上述三類相對高毛利率產(chǎn)品收入占營業(yè)收入的比例合計分別為46.91%、54.44%、56.74%、60.13%，呈逐年走高趨勢。
可見，森泰股份產(chǎn)品體系完備且性能指標(biāo)優(yōu)于相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)。同時，近年來，森泰股份相對高毛利率產(chǎn)品銷售收入占比逐年上漲，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷升級優(yōu)化。
五、研發(fā)投入占比高于行業(yè)均值，核心技術(shù)貢獻(xiàn)收入超九成
持續(xù)的產(chǎn)品升級換代及產(chǎn)品創(chuàng)新離不開先進(jìn)技術(shù)的支持。森泰股份十分重視新產(chǎn)品、新技術(shù)、新工藝的研發(fā)與應(yīng)用，持續(xù)自主研發(fā)創(chuàng)新是其維持市場優(yōu)勢地位的核心競爭力。
研發(fā)投入方面，森泰股份持續(xù)加大研發(fā)投入，研發(fā)投入占比整體高于同行業(yè)上市公司平均水平。
據(jù)招股書，2019-2021年及2022年1-6月，森泰股份的研發(fā)投入分別為2,166.49萬元、2,991.58萬元、3,409.41萬元、1,785.27萬元，研發(fā)費用占營業(yè)收入比例分別為4.06%、4.73%、3.73%、3.42%。
同期，森泰股份同行業(yè)可比公司中鐵裝配式建筑股份有限公司、安徽國風(fēng)新材料股份有限公司、南京聚隆科技股份有限公司、美新科技股份有限公司的研發(fā)投入占營業(yè)收入比例均值分別為3.10%、3.11%、3.24%、2.77%。
研發(fā)團(tuán)隊建設(shè)方面，森泰股份已經(jīng)建立起一支具備扎實專業(yè)功底、技術(shù)經(jīng)驗豐富的研發(fā)團(tuán)隊。
截至2022年6月30日，森泰股份擁有技術(shù)研發(fā)人員143人，占員工總數(shù)比例16.34%。其中，森泰股份“領(lǐng)頭羊”唐道遠(yuǎn)是核心技術(shù)的主要奠基人，以發(fā)明人或設(shè)計人身份申請并取得的境內(nèi)專利有155項，含發(fā)明專利71項，曾獲得國家知識產(chǎn)權(quán)局國內(nèi)專利優(yōu)秀獎、安徽省建材行業(yè)技術(shù)革新獎一等獎、第十屆梁希林業(yè)科技進(jìn)步一等獎等獎項。
由此，森泰股份取得了豐碩的研發(fā)成果。目前，森泰股份的核心技術(shù)高強度混色木塑復(fù)合材料配方及復(fù)合擠出成型技術(shù)、高耐候混色、深壓紋木塑復(fù)合材料配方及復(fù)合共擠生產(chǎn)技術(shù)、輕質(zhì)阻燃共擠木塑復(fù)合材料配方及復(fù)合成型技術(shù)、新型石木塑復(fù)合材料配方及復(fù)合成型生產(chǎn)技術(shù)等已應(yīng)用于主要產(chǎn)品并規(guī)模化生產(chǎn)。
據(jù)招股書，2019-2021年及2022年1-6月，森泰股份核心技術(shù)對應(yīng)的產(chǎn)品實現(xiàn)收入分別為5.03億元、5.89億元、8.79億元、5.03億元，占營業(yè)收入的比例分別為94.45%、93.34%、96.30%、96.56%。
圍繞相關(guān)核心技術(shù)，森泰股份申請了相應(yīng)的知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)。截至2023年2月17日，森泰股份已取得授權(quán)專利162項，其中境內(nèi)發(fā)明專利71項，境外發(fā)明專利1項，相關(guān)發(fā)明專利數(shù)量在行業(yè)內(nèi)保持強勢。
榮譽方面，森泰股份的創(chuàng)新能力及技術(shù)成果得到了高度認(rèn)可。森泰股份曾獲得省認(rèn)定企業(yè)技術(shù)中心、安徽木塑復(fù)合材料工程技術(shù)研究中心、安徽省創(chuàng)新型企業(yè)、國家林業(yè)重點龍頭企業(yè)、國家知識產(chǎn)權(quán)示范企業(yè)、高新技術(shù)企業(yè)等多項榮譽及證書，以及國內(nèi)木塑行業(yè)特殊貢獻(xiàn)獎、綠色設(shè)計國際貢獻(xiàn)獎、國內(nèi)林產(chǎn)工業(yè)30周年突出貢獻(xiàn)獎及創(chuàng)新獎等多項行業(yè)權(quán)威獎項。
未來，森泰股份將憑借產(chǎn)品性能及質(zhì)量、生產(chǎn)規(guī)模、研發(fā)技術(shù)、創(chuàng)新能力等優(yōu)勢，深入挖掘國內(nèi)外市場需求，實現(xiàn)業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴(kuò)張。